近年來，我國金融市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，截至2024年底，中國資管行業(yè)總規(guī)模突破150萬億元，創(chuàng)歷史新高。在國際局勢復(fù)雜演變與國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重背景下，我國低利率周期持續(xù)催化居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，資管機構(gòu)專業(yè)能力面臨系統(tǒng)性升級要求。在此背景下，投資者如何做好金融資產(chǎn)配置？資管行業(yè)如何擴容升級？

多條賽道協(xié)同發(fā)力

近日，由光大銀行和光大理財發(fā)布的《中國資產(chǎn)管理市場2024—2025》（以下簡稱《報告》）顯示，我國資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展，離不開各類機構(gòu)共同參與、優(yōu)勢互補、良性競爭，目前已形成了由公募基金、銀行理財、保險資管、信托行業(yè)、券商資管、私募機構(gòu)等多條子賽道構(gòu)成的大資管行業(yè)版圖。其中，公募基金、銀行理財?shù)戎饾u成為國內(nèi)資管行業(yè)的主體。

公募基金快速增長，領(lǐng)跑行業(yè)?！秷蟾妗凤@示，2024年，A股整體上呈上漲趨勢，大盤價值總體占優(yōu)。公募基金行業(yè)費率改革持續(xù)推進，制度持續(xù)完善，行業(yè)規(guī)模達43.43萬億元，增速領(lǐng)跑全行業(yè)。投資收益方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年總計1.93萬只基金中約有1.59萬只公募基金實現(xiàn)正回報，占比達82.4%，平均收益為5.06%。其中，股票型基金平均收益達8.85%；債券型基金平均收益為4.49%；混合型、貨幣型基金平均收益分別為3.71%、1.71%。

去年以來，證監(jiān)會推動公募基金費率改革，讓利投資者，改善產(chǎn)品凈值收益，提升投資者的持有體驗，促進了機構(gòu)和客戶的共同發(fā)展。整體看，我國公募基金市場仍保持一定活力，預(yù)計未來將保持較好增長。

我國信托行業(yè)加快轉(zhuǎn)型，規(guī)模持續(xù)擴張。6月4日，中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的2024年信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，信托資產(chǎn)規(guī)模達到29.56萬億元，創(chuàng)歷史新高。其中，投向證券市場（含股票、基金、債券）的資金信托規(guī)模為10.27萬億元，同比增長55.61%。

信托業(yè)是我國金融體系的重要組成部分，在做好“五篇大文章”中扮演著不可或缺的角色。中國銀行深圳市分行大灣區(qū)金融研究院高級研究員曾圣鈞表示，監(jiān)管政策引導信托公司轉(zhuǎn)型，鼓勵信托公司從傳統(tǒng)的非標融資類業(yè)務(wù)向凈值化、標準化的標品類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。一方面增加了證券市場資金供給，擴大市場規(guī)模，提升市場流動性，促進資本的合理配置；另一方面優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。家族信托、養(yǎng)老信托等長期資金配置證券資產(chǎn)，促進市場投資行為更趨理性，增強了金融市場穩(wěn)定性。

銀行理財方面，截至2025年一季度末，全國共有215家銀行機構(gòu)和31家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬億元，同比增加9.41%。近期，金融監(jiān)管總局起草了《銀行保險機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見稿）》，規(guī)范資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品的信息披露行為。這將對理財市場的規(guī)范和健康發(fā)展起到積極作用。

資管新規(guī)發(fā)布以來，各資管子行業(yè)深化改革，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展、服務(wù)居民財富保值增值方面發(fā)揮了重要作用。從國內(nèi)的情況來看，受資金流入等因素的影響，國內(nèi)資管市場的規(guī)模迅速提升，行業(yè)具有良好發(fā)展空間。當前，資管機構(gòu)通過提升資產(chǎn)組合有效性、優(yōu)化投資程式范式、加強技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長等方式，不斷為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健可持續(xù)的價值回報。

金融資產(chǎn)配置空間大

長期以來，我國居民總資產(chǎn)增長主要來自房地產(chǎn)等非金融資產(chǎn)的增長，但2018年開始金融資產(chǎn)貢獻比例持續(xù)提升。

從目前我國居民金融資產(chǎn)配置特征來看，風險資產(chǎn)的配置空間將更大?！秷蟾妗凤@示，中國居民定期存款占比（33.6%）明顯高于美國（7.7%）、日本（16%）、德國（13.3%），且2024年中國居民金融資產(chǎn)中增量占比最高的依然是定期存款（36.1%）。中國居民非上市股權(quán)、股票的占比及分布與德國相似，股權(quán)占比較高、股票占比低，而美國則呈現(xiàn)出股票占比高、股權(quán)占比低的特征。

伴隨國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境改變，居民財富配置行為演變，居民的風險資產(chǎn)配置意愿可能趨勢性上升。從短期數(shù)據(jù)出發(fā)，我國居民已經(jīng)出現(xiàn)尋找高收益資產(chǎn)跡象。2024年第四季度，中國人民銀行在全國50個城市進行了2萬戶城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占61.4%，比上季度減少2.6個百分點；傾向于“更多投資”的居民占13.6%，比上季度增加2個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險公司理財產(chǎn)品”“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為43.2%、20.6%和17.5%。

從影響居民資產(chǎn)配置因素看，利率水平和風險偏好是重要的因素。低利率可能有助于提高居民對金融風險資產(chǎn)的配置。低利率意味著居民配置存款或購買債券獲取票息的回報非常低，為了尋求收益，居民只能提升具有較高預(yù)期回報資產(chǎn)的配置比例，而在風險定價原理下，意味著需承擔更多的風險，風險偏好被動提升。

北京市互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會黨委書記兼會長許澤瑋表示，低利率環(huán)境下居民增配權(quán)益類資產(chǎn)是優(yōu)化資產(chǎn)配置的合理趨勢，有助于分享經(jīng)濟紅利并促進資本市場發(fā)展，但需警惕其高風險屬性，投資者須深刻認知波動風險，避免盲目跟風與短期投機，根據(jù)自身風險承受能力，通過長期投資、分散配置并堅持價值理念來理性參與，方能在追求保值增值的同時有效管控風險。

加快提升投研能力

在利率下行周期、國內(nèi)經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換的背景下，行業(yè)發(fā)展面臨的機遇與挑戰(zhàn)并存。比如，居民財富總額保持增長，對資產(chǎn)配置的需求仍在增長，其中金融資產(chǎn)占比不斷提升；投資者風險偏好出現(xiàn)分化，短期來看低風險資產(chǎn)占比較高，但高風險偏好客戶占比出現(xiàn)邊際回暖，部分投資者在低利率環(huán)境中主動尋求收益彈性，行業(yè)需求為資管機構(gòu)提供了機遇。但是，從收益水平看，資產(chǎn)端普遍出現(xiàn)收益率下行。從波動水平看，資產(chǎn)端波動性呈現(xiàn)上升態(tài)勢，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性和脆弱性，行業(yè)面臨著挑戰(zhàn)。

未來，資產(chǎn)管理行業(yè)的核心競爭力是什么？是卓越的主動管理能力，還是低成本高效的被動投資策略，抑或是另類投資的超額收益？縱觀全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機構(gòu)，單一優(yōu)勢難以支撐長期持續(xù)穩(wěn)定增長，真正的行業(yè)巨頭往往在資管產(chǎn)業(yè)鏈上實現(xiàn)多元化布局。未來中國資管行業(yè)競爭不僅要求資管機構(gòu)在某一領(lǐng)域的極致優(yōu)勢，而且需要資管產(chǎn)品的發(fā)行方、財富管理服務(wù)的提供商、投資者三方共建行業(yè)生態(tài)，資管機構(gòu)需要構(gòu)建覆蓋不同資產(chǎn)類別、踐行多元投資策略和滿足客戶差異化需求的綜合能力。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，金融機構(gòu)為了穩(wěn)定投資者收益，創(chuàng)新推出更多掛鉤權(quán)益類理財產(chǎn)品，豐富投資者的投資選擇。這有助于豐富股市等市場的資金來源，推動資本市場穩(wěn)定向好。同時，也豐富了資產(chǎn)管理產(chǎn)品類型，有助于投資者根據(jù)自身情況選擇適合的金融產(chǎn)品，更好實現(xiàn)自身資產(chǎn)的保值增值。

公募基金需創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品。針對風險偏好較低的零售客群，發(fā)展“固收+”衍生品，通過期權(quán)策略鎖定最大虧損并增厚“安全墊”，同時布局綠色債券、可轉(zhuǎn)債主題基金。公募基金還需細化權(quán)益敞口分層，例如面向保守型投資者主推低波動策略，而面對進取型客群，可配置含可轉(zhuǎn)債或量化增強的彈性組合。

在激烈的市場競爭中，資管機構(gòu)需要找到并鞏固自身的獨特定位，形成品牌“護城河”。普益標準研究員何雨芮認為，銀行理財可依托母行渠道和客戶信任基礎(chǔ)，公募基金可強化主動管理標簽，券商資管可發(fā)揮全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同優(yōu)勢等。數(shù)字化時代，金融科技將成為行業(yè)變革的核心變量。一方面提升資產(chǎn)配置能力，在資產(chǎn)表現(xiàn)分化的市場環(huán)境下，如何動態(tài)、科學地在大類資產(chǎn)和不同市場間進行配置，對控制組合風險、把握輪動機會至關(guān)重要。另一方面，打造智能化、個性化的客戶交互平臺，可以提供便捷的交易、查詢、資訊、投教服務(wù)，增強客戶黏性。同時，數(shù)字化工具的運用能有效提升運營效率、降低運營風險、優(yōu)化成本，有利于機構(gòu)增強核心競爭力。